光伏EPC业务，又称光伏电站系统集成，严格意义上指包含光伏电站系统模块设计、设备采购、电站施工建设的业务流程，由于部分大客户项目业主通常自行集采组件、逆变器等核心设备，因此根据EPC业务是否包含组件/逆变器采购，又可分为大EPC和小EPC。此外，部分企业在实际业务开展中，会促进延伸至更前期的项目开发阶段（内容有项目指标、土地/接入等资源的获取等），实际进行的是BT业务（开发建设并出售）。

  集中式地面电站和工商业分布式项目都存在EPC业务环节，但集中式EPC市场集中度明显高于分布式。由于EPC工程招标到项目建设完工通常存在几个月的时间周期，因此该时间段内的设备价格变化会对EPC承包商的盈利能力产生一定的影响，通常在涨价周期中EPC盈利承压，而在降价周期或价格相对平稳时期，EPC可以享有合理的利润水准，但由于光伏EPC业务整体技术上的含金量及壁垒不高，因此行业可接受的净利润水平通常也仅为中低个位数水平。

  过去两年中组件价格一路上涨，EPC企业纯收入能力承压，随着2023年组件价格有望显著走低，EPC企业纯收入水平有望修复至0.1-0.2元/W，对应约2.5-5%净利率水平，若包含前期项目开发，则可能更高。预计今年产业链价格调整幅度和速度均超市场和产业链预期；按照2.7g/w的硅耗测算，若硅料价格从30W元/吨回调至8W元/吨，组件理论可降价幅度将达6毛/w，组件价格有望回归至1.5元/w。产业链价格大大下降有望迎来下游需求爆发。EPC板块，尤其是户用EPC、分布式电站运营环节有望享受巨大利润弹性。

  绿电运营商电站业务，又分为分布式电站和集中式电站，分布式电站是唯一确定能把硅料下跌超额利润留住的环节，但集中式电站上网采用竞价机制，能留住部分让利但不能完全留住硅料让利，同时集中式电站还有配储消纳的成本问题，所以分布式光伏是唯一可确定留住硅料让利的环节，分布式光伏运营多采用”自发自用，余电上网“模式，电价锚定大工业与居民电价，远高于全额上网，成本方面，分布式电站无土地成本、少电力设备配套成本，单位投资明显低于集中式电站，其中的工商业的盈利水平又好于户用，分布式在量、价、成本、政策方面均有边际改善。

  短期产业链价格反弹不改全年价格向下趋势，伴随后期硅料价格持续下行带动下游需求爆发，EPC板块有望受益需求大幅度的提高，而分布式EPC，户用、工商业电站其本身经济性已足够优秀，有望承接制造端让利空间，总之短期硅料价格反弹的扰动，不改全年需求爆发后电站EPC有确定性增量机会，部分利润向下游电站传导，电站运营商IRR提升盈利改善的逻辑，短期回调正是逢低关注布局全年中长期机会的时机，持续关注EPC龙头能辉科技以及光伏电站龙头信义能源（H股）、晶科科技、金开新能的反弹修复机会。

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